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Continuando
con los informes presentados en los últimos tres años
en este periódico acerca de los resultados financieros
de aseguradoras y entidades de medicina prepagada a nivel nacional,
en el año 2003 y según la revista Semana edición
No. 1.147 sobre las 100 empresas más grandes por su dinamismo
en ventas y el comportamiento de sus activos, se destaca la
consolidación de cuatro aseguradoras en salud y una de
medicina prepagada en el Top de las 100 empresas más
grandes de la economía colombiana, dado el volumen en
sus ingresos operacionales, producto de sus ventas de servicios
de salud.
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Se
mantienen Saludcoop, Coomeva, Colsánitas Medicina Prepagada,
Susalud y especialmente Salud Total en este escalafón,
con excelente resultado financiero en esta vigencia, siendo
además las únicas que repiten clasificación
en dos años consecutivos.
Saludcoop, en el puesto 18 en el año 2002, gana una posición
al situarse en el 17 en el año 2003, como una de las
empresas con mayor nivel de ventas a nivel nacional, con un
billón 296.000 millones de pesos, superando inclusive
los ingresos operacionales del primer banco a nivel nacional
durante el mismo año, Bancolombia, por un billón
173.000 millones. Además, Bancolombia dispuso $10.9 billones
para su operación comercial, en tanto que Saludcoop en
comparación hizo lo propio con $611.592 millones.
Coomeva EPS, que estaba en el puesto 52, ganó un puesto
en el año 2003 al quedar en el 51 como una de las mejores
100 empresas del sector real de la economía colombiana.
Por su parte, Colsánitas que estaba en el puesto 66 en
el año 2002 descendió al 72, perdiendo 6 posiciones
en el 2003. Lo mismo le pasó a Susalud, que estaba en
el ranking de las 74 mejores y perdió seis posiciones
al situarse en la 80. Caso especial fue Salud Total, que en
año 2001 estaba en el puesto 117, en el 2002 ascendió
al 89 y mejora sustancialmente en el año 2003 ganando
6 posiciones al ubicarse en el puesto 83.
Empresas que gozan de excelente salud
El excelente resultado financiero mostrado por estas cinco empresas
del sector salud tiene plena correspondencia con el crecimiento
de la economía en el año 2003, de 3.74%, cuando
precisamente en conjunto las 10 empresas más grandes
incrementaron sus ventas en 18% el año pasado, con un
aumento real superior al 11%. Fue inclusive mejor el comportamiento
financiero de estas cinco empresas que presentaron un crecimiento
real del 18.26%, con lo cual se evidencia más allá
de las cifras financieras del 2003 que es relevante observar
la tendencia, ya que durante dos años consecutivos estas
empresas han logrado mantener crecimientos reales superiores
al 18% en sus ventas. |
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Fuente. Revista
"Semana" No. 1.147 abril 26 a mayo 3 de 2004.
Cálculos: Jaime Alberto Peláez Q. |
Resultados reales
Descontada la inflación del año 2003, estas aseguradoras
y empresa de medicina prepagada incrementaron ostensiblemente
sus ingresos operacionales en 18.16%, al pasar de vender $2.2
billones en el año 2002 a $2.8 billones en el año
2003, con crecimiento en activos del 24.37% y del 17.42% en
patrimonio, explicado en parte por aumentos en activos y mayores
utilidades en sus ejercicios económicos anteriores, a
pesar del incremento real del 28.73% del pasivo, quizás
de obligaciones financieras por fortalecimiento de unidades
y redes de servicios en los planes expansivos de atención.
Consecuencialmente con lo anterior, el nivel de endeudamiento
también se vio seriamente afectado, dado que en la relación
pasivo sobre las ventas, se pasa de un 18.89% en el año
2002 a 22.43% en el año 2003, explicable porque si bien
las ventas crecieron en los porcentajes citados, el incremento
de los pasivos es aún mayor, o sea: son empresas que
aumentan sus ventas pero también sus pasivos para poder
competir en un mercado que requiere de permanente inversión
en renovación tecnológica y actualización
científica.
Igual caso presenta la relación pasivo en función
del activo total, cuando ante un aumento de los activos totales
se incrementan también y en mayor escala los pasivos.
La rentabilidad real de estas cinco empresas entre los años
2002 y 2003 decreció 8.56% en la utilidad operacional,
pues en el año 2002 fue de $72.826 millones y en el 2003
bajó a $71.438 millones; es decir, el giro ordinario
de estas organizaciones que es producir y vender servicios de
salud, en el año 2003 tuvo un costo mayor, dado que realmente
hubo mayor ingreso por venta de servicios.
La utilidad final tuvo a su vez un comportamiento significativamente
más negativo de 86.23%, por el mayor incremento de obligaciones
financieras con entidades crediticias y por mayor esfuerzo comercial
y administrativo para lograr mejor resultado en afiliaciones
y por planes de inversión en infraestructura y dotación
para fortalecer la red de atención.
En el año 2002, por cada peso vendido en servicios de
salud quedaban como ingreso operacional para cubrir intereses
e impuestos 3 pesos con 21 centavos, pero esta relación
en el año 2003 es menor, toda vez que por cada peso de
ingreso operacional, sólo quedaron 2 pesos con 50 centavos.
Dado que como se ha comentado, por sobre todo los mayores intereses
e impuestos han incidido en una drástica disminución
en la utilidad final para el año 2003, cuando por cada
peso vendido, sólo quedó un peso con 67 centavos,
contrastando con los 3 pesos 67 centavos del año 2002.
Es decir: mayores facturaciones con menores utilidades finales,
por costos y gastos mayores para garantizar supervivencia, lo
cual podría denominarse “crecimiento al debe”. |
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Comportamiento histórico a pesos del
2003
Cálculos: Jaime Alberto Peláez Quintero- Especialista
en economía de la salud |
Una mirada a los últimos tres años
enseña que auque el patrimonio y los activos crecieron
a pesos de 2003 en 46.93% y 41.04% respectivamente, en el agregado
general de estas cinco entidades del sector privado de salud
también los pasivos crecieron en la misma proporción
al alcanzar el 46.41%, no obstante que los ingresos operacionales
aumentaron en 33.4%, lo cual contrasta fuertemente con un decremento
de la utilidad operacional del 56.06% en estos tres años
de análisis (2001 a 2003) y mejora un tanto aunque permanece
negativa la utilidad final, presentando un decrecimiento del
0.18%.
Se advierte entonces que aunque los ingresos operacionales por
venta de servicios de salud aumentaron significativamente en
estos tres años de observación, no compensan los
costos y gastos en la producción de dichos servicios.
Es más preocupante aún que la razón de
ser de estas empresas, cual es la de producir servicios de salud,
no esté generando los recursos necesarios para sufragar
los costos de producción, que mejora por los otros ingresos
que genera la empresa, no siendo propiamente de su actividad
directa, y que se reflejan en la utilidad final. Pero de otro
lado, el análisis permite observar que estas empresas
se han venido preparando fuertemente en la renovación
tecnológica, científica y de infraestructura para
enfocar su negocio y consolidarse plenamente, determinando con
ello una mejor participación dentro del mercado de la
salud, lo cual se evidencia además en el aumento de los
pasivos.
Aseguradoras entre las 25 mejores del
país
Especial mención debe hacerse a Saludcoop, toda vez que
logró el mayor crecimiento de sus activos en el año
2003, con una variación del 60% en los años 2002-2003
entre las 100 empresas más grandes en Colombia, compartiendo
además este buen resultado con Coomeva, que tuvo una
variación del 33% al ubicarse como la quinta empresa
con mejor dinamismo en el crecimiento de sus activos, lo cual
es una gran fortaleza en sus años venideros, al asegurarle
una mejor infraestructura.
Este crecimiento en activos de Saludcoop contrasta con un aumento
considerable en sus pasivos, con una variación del 98.2%
entre el año 2002 y 2003, por lo que su crecimiento puede
estar sustentado en mayores obligaciones crediticias. En el
año 2002 Saludcoop figuraba como la tercer empresa con
mayor número de empleados, superada sólo por Almacenes
Éxito y el Seguro Social, pero ante la escisión
de éste en 7 Empresas Sociales del Estado -ESE-, quedó
como la segunda empresa en el país con 15.685 empleados.
Igualmente, Saludcoop se ubica en el puesto 13 como la empresa
con mayor crecimiento en ventas con un billón 296.780
millones de pesos, para una variación entre el año
2002 y 2003 de 37.1%, con fuerte incidencia de las empresas
recién adquiridas y la consolidación de resultados
financieros de Cruz Blanca, Cafesalud, Work & Fashion S.A.
y Saludcoop S.A. Ecuador, entre otras.
Un comportamiento destacable fue el de Salud Total, que llegó
a los $310.674 millones, para una variación del 27.9%
ubicándose en el puesto 22 a nivel nacional y superando
inclusive a la multinacional Carrefour y a la Electrificadora
de Santander.
La EPS Coomeva presentó al termino del año 2003
un excelente resultado operacional, ubicándose como la
primera empresa con mayor variación en la utilidad operacional,
en una cifra espectacular con 4.151.7%, superando inclusive
a Bellsouth Colombia que logró el 518.5%, y como si esto
fuera poco, se situó como la segunda empresa con mejor
utilidad final, con un crecimiento de sus ganancias en 424.8%,
superada tan solo por Carrefour con 701.6%
Otra empresa con mayor crecimiento en utilidades fue Salud Total,
en el puesto décimo a nivel nacional como la empresa
de mayor variación en la utilidad operacional, con 154.5%,
y de 85.5% en la variación de la utilidad neta (posición
16). También se destaca entre las primeras 25 empresas
más grandes por rentabilidad del activo, en el puesto
19 con el 7.5% y en el puesto 3 por rentabilidad de patrimonio
con el 36.1%, superando inclusive a Coomeva (puesto 22 con el
13.1%) y Saludcoop (puesto 25 con el 12.5%).
Empresas con mayor nivel de endeudamiento (PasivoTotal / Activo
Total %)
Salud Total presenta el mayor nivel de endeudamiento entre las
cinco empresas más grandes del sector salud con el 79.13%
y 81.73% respectivamente (los pasivos totales superaron los
activos totales en 79.13%), siendo este resultado preocupante,
dado que un endeudamiento de más de las dos terceras
partes de los activos, es un síntoma que debe ser monitoreado
muy de cerca por el grado de compromiso con los recursos de
terceros.
Es notorio el incremento del nivel de endeudamiento de las cinco
empresas, ya que todas superan el 50% y tres de ellas están
por encima del 60%: Coomeva EPS aunque rebaja frente al año
2002 presenta un 74.54% de endeudamiento, lo cual indica que
sus activos están financiados en este porcentaje con
recursos de terceros o lo que es lo mismo, que pertenecen a
esos inversionistas. Y Saludcoop, con un nivel de endeudamiento
de 48.15% en el año 2002, sube a 59.67% en el 2003 como
parte de su proceso expansivo. |
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* Medicina Prepagada / Cálculos: Jaime
A. Pelaéz Q. / Salud Total: Dado que la Revista Semana
no reportó esta entidad en el año 2002 (revista
Semana, edición No. 1,095)
fue necesario de hacer cálculos de acuerdo con las variaciones
2002-2003 |
Mayor
rendimiento del activo
En la relación utilidad neta en función de activos
dispuestos para la actividad operativa, es importante destacar
el excelente resultado de Salud Total con 7.53%, ocupando el
primer puesto como la empresa con mejor rentabilidad del activo
a nivel nacional, superando a Saludcoop con 5.02% y a Susalud
que ocupó el tercer puesto con el 3.55%.
Estas empresas que en el año 2002 en su conjunto no lograron
resultados superiores al 1.0%, salvo Saludcoop que obtuvo 1.81%,
en el año siguiente mejoraron sustancialmente los guarismos,
alineados con el crecimiento del 3.74% de la economía,
muy similar a los incrementos promedios para estas 5 aseguradoras
y entidades de medicina prepagada, pasando de un 1.19% en el
año 2002 a 4.57% en el año 2003 en el agregado
general.
Estos buenos resultados dan cuenta de la excelente eficiencia
empresarial en la utilidad neta en relación con los activos
dispuestos para la operación, dado que aunque todas estas
empresas aumentaron los activos, solo Coomeva y Salud Total
aumentaron las utilidades al final de sus ejercicios económicos,
especialmente Salud Total que pasó de $3.035 millones
en 2002 a $5.630 en el año 2003, contrastando con Saludcoop
que en el año 2002 tuvo utilidad neta de $69.345 millones
y $30.714 millones en el año 2003, pasando de contar
con $382.280 a $611.592 millones en valor de los activos (SaludTotal
con menos activos obtuvo mejores resultados financieros. Una
eficiente relación).
Mayor rendimiento del patrimonio (interés
del inversionista)
Con sus buenos resultados finales, Salud Total logró
ubicarse como la empresa más atractiva para cualquier
inversionista, toda vez que allí se expresa la tasa de
interés esperada por el inversionista, con un rendimiento
del patrimonio del 36.06%, dado que con apenas un patrimonio
disponible de $15.613 millones obtuvo utilidad neta de $5.630
millones, mientras Saludcoop con patrimonio aumentado en nuevas
empresas adquiridas por $246.677 millones, obtiene una utilidad
de $30.714 millones, ubicándose como la tercera empresa
con mejor rentabilidad del patrimonio, muy inferior al año
2002 que fue del 34.99% cuando ocupó el tercer lugar.
Lo mismo le sucede a Coomeva, que con un patrimonio del $28.043
millones obtiene $3.679 millones, para un margen de rentabilidad
del 13.12% y un segundo lugar como la empresa con mejor resultado
del patrimonio.
Las empresas más solventes (Patrimonio
/ Activo %)
Colsánitas es la empresa con mayor nivel de solvencia
entre las 5 empresas de salud más grandes, pues 45.55%
de los activos están financiados con su propio patrimonio,
en tanto que Susalud hace lo propio con el 45.41% y Saludcoop
con el 40.33%, o sea que más del 40% de sus activos están
financiados con su propio patrimonio, salvo Coomeva EPS y Salud
Total que registran 25.46% y 22.92%, respectivamente.
Análisis del aseguramiento en salud como negocio
Una herramienta financiera como la Tasa Mínima Requerida
de Retorno -TMRR- permite advertir la tasa mínima de
interés esperada por cualquier inversionista, con el
mínimo riesgo posible. Este instrumento gerencial es
fundamental para la toma asertiva de decisiones financieras,
en continuidad y/o redefinición de inversión,
negocio o proyecto.
En el caso del aseguramiento en salud y en el entendido de que
las cifras presentadas expresan la razonabilidad de los hechos
económicos, y dada la interpretación de los valores
del agregado general para estas cinco empresas del sector salud,
puede afirmarse contundentemente que la rentabilidad esperada
por los inversionistas supera positivamente cualquier expectativa,
aún por encima de muchos otros portafolios, inclusive
del mismo sector bancario, en donde el mejor banco (Banestado)
en el año 2003, en el rendimiento del patrimonio logró
un margen del 15.8% y de allí para abajo, todos los demás
bancos están con rentabilidades inferiores al 4.4%.
Considerando el valor de la tasa efectiva anual expedida por
el Banco de la República a diciembre 31 de 2003 en 15.89%
(mensual de 1.32%, un poco más baja que la del año
2001 de 1.61%), en el año 2003 el costo de los pasivos
fue menor que el rendimiento de los activos en ambos años,
pero en el año 2003 el rendimiento de los activos (11.95%)
fue muy superior a la inflación del 6.49%. Es decir:
éstos lograron superar el desgaste legal por efectos
de la exposición al deterioro físico que tienen
los activos en cualquier empresa, y a su vez este rendimiento
de los activos fue inferior al del patrimonio (19.98%), cuando
precisamente la DTF a diciembre 31 de 2003 fue del 7.92%
Quiere decir lo anterior que los inversionistas recibieron un
rendimiento por sus inversiones en dichas empresas de salud
muy superior al del mercado financiero, aunque este presentó
los mejores resultados en muchos años (1). Con un mínimo
riesgo, este resultado en comparación con otros sectores
es muy superior, con lo cual se reitera que el aseguramiento
en salud renta mucho más que otros portafolios de la
economía.
1. Revista Semana No. 1.147 pag. 252 “…Después
de registrar un crecimiento sorprendente en 2002 (829 por ciento)
el año pasado se duplicaron las ganancias del sector
financiero…” . |
| Analisis del esquema de Tasa Mínima
Requerida de Retorno ( T.M.R.R.) |
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| * Tasa de interés efectiva, Banco de
la República 2002 (1,61%) y 2003 ( 15.89%) |
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