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Salud financiera de las EPS:
de excelente pronóstico
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| En
2008, 5 de las EPS ganaron 19 posiciones en el selecto grupo
de las 100 más grandes empresas en Colombia. |
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Según la Superintendencia de Sociedades, con corte
a diciembre 31 de 2008, 5 EPS están entre las 100 empresas
más grandes del país, especialmente por su dinamismo
en ventas de servicios; aún en medio de la crisis lograron
resultados sorprendentes, mejores que otros negocios y sectores
con alta tradición y vigencia en la vida empresarial,
ganando inclusive en el consolidado 19 posiciones, registrando
ingresos operacionales superiores a los obtenidos en 2007,
lo mismo que en los activos y el patrimonio.
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Que las 5 entidades mantuvieron su participación, reitera
su fortaleza económica, pues mientras la economía
sólo creció 2.5% después de un crecimiento
del 7.5%, la facturación real consolidada de estas EPS
creció 9.31% frente a 2007. Saludcoop y Coomeva solo
perdieron un punto cada una en el escalafón (la primera
pasó del puesto 17 al 18 y la segunda bajó del
30 al 31). Se destaca el desempeño eficiente de Sánitas
y Salud Total: la primera ganó 8 posiciones (pasó
del 96 al 88) dado el incremento del 12.10% en ventas y de la
segunda que pasó de ser la empresa 82 con mayores ingresos
operacionales al sitial 78, con su ascenso en ventas del 16.90%.
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Susalud
ganó 4 puestos (pasó del 82 al 78), sustentada
en mayor incremento de ventas de 15.30%.
El Grupo Empresarial Cooperativo Saludcoop merece análisis
aparte: con poco más de una década y 5.8 millones
de usuarios en el país y allende las fronteras, bordeó
en 2008 los $3 billones en ventas de servicios de salud, con
aumento del 21.5% frente a 2007 en su portafolio que incluye
servicios de alimentación, ayudas diagnósticas,
lavandería y confecciones hospitalarias, ópticas,
reparación de equipos médicos, entre otros. Además,
ha sido varios años la mayor empleadora en Colombia:
en 2008 tuvo 27.889 puestos de trabajo, superior un 8.15% (2.102
más) respecto de 2007; tuvo ingresos operacionales por
$120.141 millones (aumentó 18.44% ante 2007) y utilidad
neta de $24.092 millones, lo que arroja un margen neto de 0.81%
(en 2007 fue 0.88%). Se destaca su crecimiento de activos en
35.20%, del patrimonio de 11.80% y de pasivos en 51.90%, por
inversiones en desarrollo tecnológico y equipos, y culminación
de proyectos de infraestructura iniciados en vigencia anteriores,
lo que muestra que esta organización considera el sector
salud como buen negocio con altas tasas de retorno y beneficio
para sus asociados.
Las ventas de las 100 empresas más grandes fueron de
$195 billones en 2008 (aumento de 19%), en tanto que las 5 de
salud facturaron $6.6 billones (aumento del 17.70%), obteniendo
una utilidad neta las primeras de $25.5 billones para un margen
neto de 13.07%, y de 0.44% para las del grupo salud. O sea:
por cada $100 obtenidos por ventas, a las del grupo de 100 empresas
les quedó para distribuir entre sus accionistas $13.07,
y a los accionistas del sector salud $0.44, resultado bajo pero
que es tendencia hoy en muchos negocios y que no es fenómeno
exclusivo del sector salud. |
| Resultados
Reales Generales 2007-2008 |
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Una
revisión de las cifras a pesos reales permite concluir
que la crisis de 2008 las tocó tangencialmente, pues
siguieron creciendo en venta de servicios de salud, aumentaron
activos y patrimonios por encima de la inflación, el
crecimiento de la economía y de algunos guarismos de
las 100 más grandes empresas, lo que constituye un muy
buen pronóstico para el sector, consolidando su esquema
y modelo de negocio. Al tiempo, hubo muy buen desempeño
financiero del sector asegurador en salud, donde el incremento
de pasivos en gran medida se debe a grandes inversiones de años
recientes para fortalecer y consolidar su red y oferta de servicios,
y enfrentar el reto de mercados internacionales ante el interés
de multinacionales de penetrar el mercado del aseguramiento
en Colombia, pues advierten tasas de rentabilidad superiores
a 5% y debilidades en la atención.
Mientras la economía creció 2.5% en 2008, los
ingresos operacionales de las 5 EPS crecieron en términos
reales 9.31%, mayor que entre 2007 y 2006 de 5.1%. Es decir:
son empresas que cada vez facturan un volumen mayor de servicios
de salud, por expansión de la base social de afiliados.
En años anteriores, el aumento de estos ingresos estuvo
por encima de inflación en varios puntos porcentuales,
lo mismo que activos y patrimonio: este último de 9.60%
por la utilidad del ejercicio, y de 21.48% en activos, por aumento
de cuentas por cobrar y de la cuenta de propiedades, planta
y equipo, y otras valorizaciones.
En endeudamiento, la relación pasivo-ventas señala
incremento de 3.22 puntos porcentuales entre 2007 y 2008, pues
el pasivo creció 2.77 veces más que los ingresos
operacionales, una relación mejor que el año anterior
de 4.64 veces, lo que indica que en 2008 las ventas tuvieron
mejor comportamiento respecto de pasivos que en 2007. Y hubo
mayor endeudamiento en la relación pasivo total-activo
total en 2.47 puntos porcentuales, reflejo de 4.34 puntos porcentuales
entre 2007 y 2008, pues el activo creció 21.48% y el
pasivo 25.82%, por mayores obligaciones financieras en planes
expansivos comerciales.
En términos corrientes aumentó la utilidad operacional
de 2008, no así en términos reales que fue negativa
en 3.19%, dado que en 2008 se obtuvo como beneficio del desarrollo
del objeto social $101.436 millones, cuando en 2007 fue $97.314
millones. Es decir: el vender y producir servicios de salud
en estas 5 EPS es buen negocio que deja márgenes de maniobra
financiera, o lo que es lo mismo, la estructura operativa generó
valor para los accionistas, diezmada en la utilidad del ejercicio
especialmente en 2008 con $28.921 millones, frente a $49.314
millones de 2007 (un 45.53% menos en valores reales).
Al gremio de EPS, Acemi, le preocupa que cada vez pierden mayor
margen operacional y neto de ventas; respecto del primero, sus
afiliadas explican que el gasto asistencial o de siniestralidad
aumentó de 89.62% en 2007 a 90.74% en 2008 frente a ingresos
operacionales, lo mismo que el gasto administrativo que en 2008
representó 9.69%. En cuanto al gasto del ejercicio, que
es muy alto, se debe a su pesada estructura financiera dado
el significativo endeudamiento que hoy está en 71.68%.
Mientras en 2007 les quedó en el agregado general $0.88
para distribuir entre los accionistas, al año siguiente
sólo $0.44, es decir que son empresas con relativos flujos
de caja, volúmenes significativos en ventas, pero de
bajas ganancias o rentabilidades operacionales y finales. |
| Mercado
de la salud 2002 a 2008, a pesos constantes de 2008 |
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Un
análisis retrospectivo financiero de las 6 EPS que tradicionalmente
están entre las 100 empresas más grandes, enseña
tendencias del negocio que dan cuenta de su comportamiento;
en los 7 años de análisis (2002-2008), el crecimiento
geométrico real de ingresos operacionales de 12.03%,
contrasta con las utilidades operacionales y netas de estas
empresas, dado que el desarrollo misional muestra un indicador
negativo de crecimiento de 1.12%. Es decir: los costos de producción
crecieron mucho mas rápido que los ingresos operacionales
-que fueron altos-, lo que a la postre impacta la estructura
operativa, fenómeno que coincide con la queja reiterada
de Acemi del mayor incremento del gasto asistencial y administrativo,
que no es adecuadamente compensado por la UPC, y que en este
sentido según ellos se torna insuficiente, además
del incremento inusitado en atenciones No-POS por constantes
exigencias judiciales, lo que finalmente presiona una revisión
y actualización en la definición de un nuevo valor
para la UPC.
Pero lo que si preocupa en mayor escala, es que las aseguradoras
vienen perdiendo valor desde la utilidad neta (en 7 años
decreció 21.41%), siendo este concepto el de más
alta variación negativa, explicada en parte por aumento
de obligaciones financieras dada la mayor utilización
del crédito, lo que hace frágil la estructura
financiera y demanda revisión exhaustiva con auditorías
profundas, para auscultar su verdadera situación financiera
y revertir así su negativa tendencia, que de paso afectó
negativamente el patrimonio.
Aunque las utilidades no son una ventaja comparativa para las
EPS, sí se fortaleció el valor de activos (12.96%)
y de patrimonios (5.25%), fundamentalmente por considerables
inversiones en infraestructura y expansión en modernización
y desarrollo tecnológico, al aumento de cartera por incremento
del número de afiliados y mayores operaciones, y en patrimonio
por acumulación de la cuenta de resultados de ejercicios
anteriores y al diferencial positivo de valorizaciones, lo que
se corresponde con mayor incremento en la cuenta de pasivos
en 17.05%. Es decir: en gran medida el crecimiento financiero
fue financiado vía pasivo y en menor escala por el patrimonio,
un esquema aceptable en la práctica financiera dada la
combinación y ponderación en fuentes de financiación.
EBITDA
El EBITDA no es un indicador propiamente a mostrar por
las entidades de salud, dado que el efectivo generado en operación,
antes de depreciación, amortización, provisiones,
intereses e impuestos es muy bajo frente a otros sectores intensivos
en generar flujos de caja y excedentes de tesorería.
Contrariamente, estas entidades acusan en mayor medida períodos
de iliquidez y debilidades en formación de capital de
trabajo, por los vericuetos en flujo de recursos que no garantizan
mayor disponibilidad de efectivo. Sin embargo, el EBITDA de
2007 fue $130.602 millones para el consolidado de las 5 EPS,
aumentando en 2008 hasta $218.725 millones (55%), por efectos
del pagos del gobierno nacional en $226.000 millones de recobros
de vigencias anteriores, lo que ayudó a mejor la caja.
Saludcoop es la de mayor EBITA con $186.636 millones (62.6%
más ante 2007), merced a su gran cantidad de operaciones
y diversidad de negocios; las demás no sobrepasaron los
$27.128 millones, caso especial de Susalud con EBITDA negativo
de $2.945 millones.
Las más endeudadas (Pasivo Total
/ Activo Total %)
Es constante y característica de estas empresas
su elevado nivel de endeudamiento, con tendencia creciente,
registrando en 2008 un 71.68% en el conjunto de las 5 entidades,
con incremento de 2.47 puntos porcentuales respecto de 2007,
el cual comparado con el endeudamiento de las 100 empresas más
grandes de 39%, es superior en 32.68 puntos.
Tanto en 2007 como 2008, Sanitas con 94.58% y 90.65%, y Salud
Total con 85.73% y 84.27%, respectivamente, son las más
endeudadas, contrario a Saludcoop que es la de menor endeudamiento
con 57.63 y 64.75% en estos mismos años. Sanitas en 2008
fue la de mayor deuda financiera a nivel nacional: sus obligaciones
financieras comprometieron el 16.87% del Ebitda, cuando venía
en 2007 con 13.20%.
Mayor rendimiento del activo (Utilidad Operacional / Activo
Total %)
Esta tasa de interés muestra leve descenso de 1.14 puntos
porcentuales en relación con lo rendido en 2008 de 4.48
puntos porcentuales, mucho menor que la inflación de
7.67%. Esto se debió a que los activos aumentaron en
términos reales 21.48%, mientras la utilidad operacional
disminuyó 3.19% (se generó menos utilidad operacional
con empleo de mayor volumen de activos).
Saludcoop es por tercer año consecutivo la empresa con
mayor rendimiento del activo, con 8.81% (2006), 10.58% (2007)
y 9.27% (2008), dada su mejor combinación en la relación
utilidad operacional versus activo, seguida por Coomeva con
2.81% y 1.93% en 2007 y 2008. Las 3 EPS restantes presentaron
rendimientos negativos del activo, al arrojar pérdidas
operacionales y aumentar nivel de activos, mezcla financiera
inapropiada.
Mayor rendimiento del patrimonio (Utilidad
Operacional / Patrimonio %)
Esta tasa de interés siguió mostrando
muy buenos resultados en 2008, tal cual fue el comportamiento
y tendencia del aseguramiento en salud en los años de
análisis, con tasas muy superiores a la DTF como tasa
de referencia. Las 5 empresas en 2008 tuvieron en conjunto rendimiento
del 16.26%, con 2.15% menos que en 2007, no obstante que sólo
2 de ellas mostraron en ambos años resultados positivos:
Saludcoop con 25.81% (2007) y 27.34% (2008), seguida por Coomeva
con 11.05% (2007) y 11.66% (2008). Salud Total, Susalud y Sánitas
tuvieron resultados negativos, por pérdida operacional.
Las empresas más solventes (Patrimonio / Activo %)
Dado el alto nivel de endeudamiento del sector del aseguramiento
en salud, sólo 2 de estas empresa están por debajo
de 75.27% en 2008. Saludcoop por cuarto año consecutivo
con 64.75% es la empresa con mejor índice de solvencia
(la que mejor utilizó el esquema combinado de fuentes
de financiación y aprovechando la vía patrimonial),
seguida por Susalud con 72.27% que también en 2007 ocupó
esa segunda posición.
Aseguramiento en salud como negocio
En 2008, las 5 EPS se comportaron de manera excelente desde
el rendimiento del patrimonio o tasa esperada por los accionistas
(16.26%), pues se reportó un tasa mayor que la tasa de
referencia DTF a diciembre 31 de 2008 (9.82% E.A.), representando
este rendimiento 1.66 veces la misma DTF. También puede
interpretarse como que superó en 6.44 puntos porcentuales
esta tasa indicativa, no obstante que Salucoop y Coomeva fueron
las únicas con resultados positivos, pues Salud Total,
Susalud y Sánitas presentaron resultados negativos, al
arrojar pérdidas en el ejercicio contable.
El rendimiento del activo no fue tan bueno, pues en estos últimos
años las empresas han realizado altas inversiones en
infraestructura y proyectos de modernización, las cuales
reportarán en el mediano y largo plazo tasas de retorno
promisorias.
Mientras las 100 empresas en Colombia lograron una rentabilidad
del patrimonio del 15.36%, las del aseguramiento en salud rentaron
16.26%, situación que confirma que el sector salud es
un paciente de alta y con muchos años de vida saludable. |
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